投资要点:
   
16年业绩下滑219.7%。诺普信发布16年年报,报告期内公司收入19.63亿元,同比减少11.17%,归属于上市公司股东净利润-2.76亿元,同比减少219.66%。2016年EPS为-0.3元,较去年减少220%。据年报,本次公司不进行利润分配,既不进行现金分红,也不实施公积金转增股本。
   
销售费用与管理费用大幅增加,首次出现亏损。销售费用达到5.92亿元,较去年增加20.38%。据公司年报,增加的主要原因一是田田圈业务推广费用增加;二是人力成本上升,营销人员薪酬及其他相关费用增加。同时,2016年管理费用发生额达5.12亿,同比增加93.45%,主要原因一是公司股票期权与限制性股票激励计划终止实施及注销后,原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用2.23亿在2016年加速全额提取;二是田田圈互联网前期的推广及实施,线上管理人员费用增加。2016年,是诺普信发展史上最艰难的一年,由于对农业互联网的急躁冒进、投入过大,加之现有组织的不适用性,公司首次出现了亏损。
   
全力推动田田圈,“一体两翼”战略框架构想基本落地,未来规划稳步推进。
   
公司在2016年与400多名区域优秀经销商合作,基本上形成了“以农资分销为主体、农事(技)服务及农村金融为两翼”的一体两翼战略协同架构。
   
据年报,2017年公司计划采取“两手抓”策略:一手抓传统业务的延伸升级,极大提高分销效率,力争体系内人均销量在两年内翻一番;一手抓创新创业,布局“互联网+农业服务”,以多个自主经营的创新创业项目,创造新的盈利增长点。截至目前,公司控股经销商15家,参股经销商180家,品牌授权合作2000多家,现已覆盖400多个农业县,并对全国1389个以种植为主的农业县做了部署安排,未来三年可实现全国覆盖。
   
《农药管理条例》新修订,公司将从中获益。2017年2月初,新《农药管理条例》的颁布实施,农药行业将迎来新的发展阶段,农资营商的环境将大大改善。公司作为中国最优秀的农化产品企业,“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、生物源农药产品登记数、环境友好型农药制剂销售占比等均位列农药行业全国第一。在行业门槛不断提高的过程中,公司将继续充当领头羊,在关键时刻充分发挥自身优势,从变革中寻找新起点。未来,公司势必将大幅提高市场规模和行业竞争力。
   
第二期员工持股计划已完成。2017年1月23日,公司第二期员工持股计划陆续通过二级市场(竞价、大宗交易)买入的方式购买完成公司股票,购买均价10.05元/股,购买数量4907.19万股,占公司总股本的比例为5.37%。员工持股计划的推进将进一步激励员工,调动工作积极性与效率,从而拉动公司业绩增长。
   
维持“买入”评级。我们看好公司未来发展趋势,预计2017-2019年公司EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元,给予公司17年40倍PE,对应公司目标价11.2元,维持“买入”投资评级。
   
风险提示。1)原药采购价格波动风险;2)经营管理风险。