传统制剂销量增加,业绩上涨48.09%。据诺普信2017 年一季报,受益于传统制剂业务销量增加、2017 年纳入合并控股经销商销量增加及费用管控力度加大运营费用下降,报告期内公司实现营业收入8.61 亿元,较2016 年同期增加30.87%;实现归属于上市公司股东净利润为1.14 亿元,较2016 年同期增加48.09%;实现基本EPS 为0.12 元/股,较去年同期增加50.00%。随着田田圈快速稳步发展,公司业绩将有所提升,我们预计公司2017 年中期将实现净利润2.00-2.50 亿元。
   
“一体两翼”构架建成,全力续推田田圈。作为一家拥有业界最优1500 多个农药、200 多个肥料注册登记产品的公司,诺普信2016 年控股经销商15 家,参股经销商180 家,品牌授权合作2000 多家,基本形成“以农资分销为主体、农事(技)服务及农村金融为两翼”的一体两翼战略架构,覆盖400 多个农业县,并部署全国以种植为主的农业县1389 个。公司同时建立了数十个作物社群、聘请了4000 多名作物专家(含本地化土专家),提供技术服务和解决方案。公司持续推进田田圈,2016 年通过数十个项目的创新和MVP 迭代试点,“田田云”拥有线上会员80 多万。
   
《农药管理条例》新修订,农药制剂龙头将获益。2017 年2 月初,国务院通过《农药管理条例》,鼓励和支持研制、生产安全、高效、经济的农药,促进农药产业升级。农药行业迎来新的发展阶段。公司多年荣膺“中国农药制剂企业100 强榜首”,截止2016 年末,共获300 多项发明专利授权,能为中国95%以上农作物病虫草害的防治提供整体解决方案,且“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、生物源农药产品登记数、环境友好型农药制剂销售占比等均位列农药行业全国第一。随着行业门槛不断提高,作为农药制剂龙头企业,公司市场规模和行业竞争力将进一步提升。
   
第二期员工持股计划完成。2017 年1 月23 日,公司第二期员工持股计划陆续通过二级市场(竞价、大宗交易)买入的方式购买完成公司股票,购买均价10.05 元/股,购买数量4907.19 万股,占公司总股本的比例为5.37%。员工持股计划的推进将进一步激励员工,调动工作积极性与效率,从而拉动公司业绩增长。
   
维持“买入”评级。我们看好公司未来发展趋势,预计2017-2019 年公司EPS分别为0.28 元、0.35 元、0.43 元,给予公司17 年40 倍PE,对应公司目标价11.2 元,维持“买入”投资评级。
   
风险提示。1)原药采购价格波动风险;2)经营管理风险。