1.公司是国内农药制剂绝对龙头,制剂业务恢复增长,受益制剂管理趋严。
   
公司是国内农药制剂龙头,连续多年销售规模国内第一,市占率维持在4%-5%。公司制剂业务16年受全行业不景气及原药价格上涨影响,收入和毛利率均出现下滑,至17年,内部架构理顺,销量恢复增长,近期公司已开始逐步向下游传导原材料涨价,毛利率也企稳回升。18年以后随着原药价格上涨、农药登记门槛提升,以及制剂管理和追溯系统的实施,将推动制剂行业小厂家的出清,利好以公司为代表的规范化龙头企业。
   
2.田田圈“渠道+服务”双管齐下,盈利空间已逐步打开。
   
公司于14年前瞻地推出田田圈服务平台,通过多年探索,聚焦于开拓“参控股区域优秀经销商(区域平台)+中心乡镇直营大店(大卖场)+村级服务站”为主赛道,专注于以优质农资(农药、化肥、种子)产品为载体,为农民提供全程作物解决方案及配套的金融、农事服务。基于此前积累的丰富的渠道资源,公司已顺利参、控股约144、29家优质经销商,其中控股经销商销售规模普遍5000万以上,为当地数一、数二的经销商资源,17年并表为公司贡献大幅业绩增长,盈利空间打开,规划未来3-4年将控股150家优质经销商。
   
3.投资建议:我们预计公司18-20年业绩分别为4、5.3、6.0亿元,对应EPS分别为0.44、0.58、0.66元,目前股价对应PE分别为17倍、13倍、11倍,维持“推荐”评级。