公司为国内制剂龙头,显著受益行业集中化带来的份额提升。
   
土地流转将使种植趋于集中化,国家政策也鼓励农业适度规模经营,种植大户、家庭农场、专业合作社等规模经营主体不断涌现和增加。农业生产的集中将会推动农资流通和农资生产领域集中度提升,同时即将出台的新《农药管理条例》推行农药经营许可,未来将逐步淘汰一大批中小型农药流通商,加速行业集中,具备产品和渠道优势的企业有望在竞争中胜出。公司作为行业龙头将明显受益,未来公司的制剂市场份额有望从3%左右提升至10%以上,相当于现有销售规模提升2倍。
   
田田圈线下区域运营体系逐步完善,打造遥遥领先的农资分销平台。
   
农业生产资料主要包括化肥、种子、农药、农机等,合计市场规模超过1万亿,而农药的市场规模不到1000亿,相对比较小。但是农药因为使用频率高和专业性强等特点导致农民对农药使用的技术服务需求最多、频率最高,公司借助这一大优势拟打造遥遥领先的全农资分销平台,在渠道中逐步导入其他农资品类,利用田田圈品牌逐渐积累的会员优势,联盟众多的县级经销商和乡镇级零售店集中采购,去争夺体量是原有农药市场10倍的一个市场份额。经过长达两年的迭代试错,公司已经找到可行的模式,同时坚定了转型田田圈的决心。
   
坚定转型农业综合服务商。
   
规模经营对农业服务提出了新的要求,最新的农业1号文里面也提到鼓励经销商转型做综合农业服务商,跟公司的战略完全吻合。农业服务将覆盖农业生产的产前、产中和产后,公司积极在线上和线下布局,打造了PCA+田哥田姐的线下植保服务体系、作物圈支持、无人机病虫害防治、农村金融服务平台等,未来甚至可以通过合作方式向消费品代购、农产品销售等服务拓展,全面坚定地转型农业综合服务商。
   
逐步打造大三农互联网生态圈。
   
由于农村信息基础设施落后和农民消费习惯转变缓慢,我们相信农业互联网的发展未来一定需要线下入口,过去两年的实践证明农资、消费品、农产品三大入口中最有可能胜出的是农资,未来大概率是依托遍布全国3万多个乡镇的几十万家农资零售店作为农民接入互联网的入口,同时搭载农业服务、消费品代购、农产品进城、物流仓储、政府、银行、电信等功能模块,田田圈目前卡位极好。
   
盈利预测与投资建议。
   
预计16-18年EPS为-0.37、0.39、0.54元,公司二期员工持股购买完毕,一二期共超6亿元,综合成本约10.65元/股,安全边际极高,维持“强烈推荐”评级,目标价15.60-17.55元/股,对应17年40-45倍PE。