5 项《农药管理条例》配套规章获通过,公司受益明显。2017 年2 月,新的《农药管理条例(修订草案)》获得国务院常务会议通过,并于6 月1 日起正式实施;6 月12 日,农业部审议通过《农药登记管理办法(草案)》等5 个《农药管理条例》配套规章,进一步规范了农药生产、产品登记、产品经营等内容。
   
我国农药制剂行业极为分散,市场集中度低,公司是国内最大的农药制剂生产商,市场份额仅为4%左右。我们认为,新农药管理条例的实施将明显提升行业门槛,利好诺普信等龙头企业,有利于其提升市场份额和行业竞争力。
   
农药制剂龙头,转型农业综合服务商。公司作为传统农药制剂龙头,拥有业界最优秀的1500 多个农药、200 多个肥料注册登记产品和众多的种子、农机具等产品;拥有300 多项发明专利授权,能为中国95%以上农作物病虫草害的防治提供整体解决方案;公司的“三证” 产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、生物源农药产品登记数、环境友好型农药制剂销售占比等均位列农药行业全国第一。公司在保持传统农药制剂制造主业的同时,不断加大对农资分销平台的投入和运营,逐步向农业综合服务企业转型。
   
参控股经销商,催生田田圈模式快速发展。公司凭借多年积累的营销网络和丰富的产品资源,开展田田圈的经营模式,即通过参控股区域优秀经销商(区域平台)+中心乡镇直营大店(大卖场)+村级服务站,打造农资分销平台。
   
2016 年,公司控股经销商15 家,参股经销商180 家,品牌授权合作2000多家,现已覆盖400 多个农业县,并对全国1389 个以种植为主的农业县做了部署安排,公司预计未来三年可实现全国覆盖。公司同时建立了数十个作物社群、聘请了4000 多名作物专家(含本地化土专家),提供技术服务和解决方案。公司持续推进田田圈,2016 年通过数十个项目的创新和MVP 迭代试点,“田田云”拥有线上会员80 多万。
   
盈利预测与投资评级。公司以农药制剂为依托,创新田田圈业务模式,围绕田田圈品牌、互联网化及农资销售和农业服务投入,打造农业综合服务平台。
   
我们看好公司未来发展趋势,预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.28 元、0.35 元、0.43 元,考虑公司创新业务模式带来的高增长,给予公司17 年40倍PE,对应公司目标价11.2 元,维持“买入”投资评级。
   
风险提示。1)原药采购价格波动风险;2)经营管理风险。